李京林律师

　　姚元勋，姚元勋，现执业于贵州锦江河律师事务所，具有深厚的法学理论功底及司法操作经验。诚实信用，勤勉敬业，以“实现当事人利益最大化”为服务宗旨。办案认真负责，精益求精，业务功底扎实，语言表达流畅、思维敏捷，具有良好的沟通协调和谈判辩护能力。受人之托、忠人之事、不畏艰险、奋力拼争，愿尽自己的所能，为当事人提供最好的法律服务。不敢承诺案件的最终结果，但敢承诺办案尽心竭力!

证券纠纷融资纠纷有哪些内容

证券纠纷的特点

新兴的证券市场具有投机性强、变化大、风险高的特点。虽然证券纠纷主要是民商事的纠纷，具有民商事纠纷的一般特性，但证券纠纷因证券市场固有的特性使其具有自身的特点，一般主要表现为：[2]

一是争议的标的较大。

不论是证券经营机构之间以及证券经营机构与证券交易所之间因证券的发行或交易引起的争议，还是证券经营机构以及证券交易所与上市公司或投资者之间因证券等的发行或者交易引起的争议，一般争议的标的都比较大。

此外，如果是证券民事赔偿争议，涉及投资者、尤其中小投资者的人数比较多，主要是以集团诉讼的形式出现，这在一般的民商事纠纷中是比较特殊的。

二是社会影响面广。

证券纠纷的社会影响面比较广泛，因为这不仅会涉及到当事人之间巨大的经济利益，而且关乎社会上众多投资者的切身利益。例如在证券民事赔偿争议中，一般散户投资者的抗风险能力相对较弱，纠纷产生后，往往容易演变成过激的群体行为，而受害投资者要求赔偿的金额与证券违法行为人实际偿付能力之间又存在较大差距，这种矛盾处理不当，将可能导致两种极端的后果，一种是受害投资者的赔偿要求在得不到满足的情况下，容易触发投资者比较过激的情绪和行为，甚至会影响整个社会的安定;另一种是作为证券违法行为的发行人、证券公司也有可能在原本不良的财务状况下雪上加霜，造成支付不能，甚至于面临破产，从而引发社会上的连锁信用风波。

三是案件疑难复杂。

由于证券纠纷的争议标的较大，社会影响面广，加之一些案件的特殊性，以及现有法律制度的滞后性，使得在处理此类案件的程序上和实体上变得错综复杂，从而会导致诉讼制度上的一系列变革。仅以股东诉讼制度为例，在法律上就存在着许多滞后的方面。

首先，涉及到扩大股东直接诉权的问题。按照西方公司法的有关规定，只要行为结果与股东利益有关，就应允许股东提起诉讼，这种诉讼既可以是确认之诉，亦可以是赔偿之诉。这在我国现有公司法中尚不明确。

其次，涉及到赋予股东派生诉权问题。当公司董事、监事、经理执行公司职务给公司造成损害，而公司不予追究时，凡符合法定条件的股东可以有权代为公司提起诉讼，这种法律规定在我国公司法中也不明确。

第三，在股东诉讼中还涉及到过错、无过错以及举证倒置等问题。由于上述问题在我国现有法律中尚不完备，因此，在实际处理案件中就存在着不少困难。

四是专业性较强。

处理证券纠纷不仅技术性、专业性和政策性很强，而且其所涉及到的法律领域也是相当广泛的。例如在商法范畴中的证券法、信托法、投资基金法等;民法范畴中的民法通则、民事诉讼法、仲裁法等;公法范畴中的刑法、刑事诉讼法和行政诉讼法等，此外，还涉及大量的司法解释和行业的规范性法律文件等。但由于我国立法的相对粗糙和在司法中的经验不足，在处理案件过程中对具体法律技术问题上难以准确地把握。

例如在证券民事赔偿案件审理中就遇到了一系列专业性很强的法律技术问题，如原告、被告资格的确定，诉讼时效、损失范围规定，赔偿金额计算，举证，诉讼代表人的选定，偿付方式等。因此，办案人员不仅要有扎实的法律专业知识，而且还要具有证券运用的专业知识。

除了证券纠纷的上述特点外，随着中国加入WTO后对证券业逐步放开承诺的履行，市场化和国际化后的中国证券市场，不可避免地会出现一些涉外证券纠纷，涉外证券纠纷还具有涉外性和国际性的特点，涉外证券纠纷的出现，对我国的立法、司法和执法体系提出了新的更高的要求。按照国际惯例，涉外证券纠纷更多的是采取仲裁的方式处理和解决的，这对我国建立符合国际规则的解决涉外证券纠纷的争端机制也提出了新的更高的要求。

融资纠纷

一、收益与风险相匹配原则

企业融资的目的是将所融资金投人企业运营，最终获取经济效益，实现股东价值最大化。在每次融资之前，企业往往会预测本次融资能够给企业带来的最终收益，收益越大往往意味着企业利润越多，因此融资总收益最大似乎应该成为企业融资的一大原则。

然而，“天下没有免费的午餐”，实际上在融资取得收益的同时，企业也要承担相应的风险。对企业而言，尽管融资风险是不确定的，可一旦发生，企业就要承担百分之百的损失了。

中小企业的特点之一就是规模小，抗风险能力低，一旦风险演变为最终的损失，必然会给企业经营带来巨大的不利影响。因此中小企业在融资的时候千万不能只把目光集中于最后的总收益如何，还要考虑在既定的总收益下，企业要承担怎样的风险以及这些风险一旦演变成最终的损失，企业能否承受。即融资收益要和融资风险相匹配。

目前，我国中小企业在融资过程中主要会遇到以下几种风险，希望企业在融资决策过程中一定要将其考虑在内，进行综合分析。

政策风险

一般而言，由于中小企业生产经营不稳定，宏观经济金融政策的变化，都有可能对中小企业的生产经营、市场环境和融资形势造成一定的影响。如果中小企业不能根据国家经济金融政策的变化做出敏锐的反应和及时的调整，将会给中小企业的融资带来一定的风险，进而影响到中小企业的发展。例如，国家产业政策限制的行业，企业就难以为继。又如，在货币政策紧缩时期，市场上资金的供应减少，受此影响，中小企业通过市场来筹集资金的风险增大。要么融通不到资金，要么融资成本提高、融资数量减少，这又进一步增大了中小企业的经营风险。

利率风险

利率是资金的价格。在市场经济国家，利率是市场化的，利率的高低由市场资金的供给和需求来决定，市场利率的任何变化都会给资金的供需双方带来影响，我国的利率市场化改革已进行了多年，并取得了很大的成效。同业拆借等一部分市场的利率已经放开，贷款利率的浮动范围越来越大，国家利用利率杠杆来调节经济，商业银行也利用利率浮动权来调节经营，降低风险。当国家根据经济形势变化，需要调高利率时，企业特别是中小企业将面临融资方面的利率风险，融资成本将增加，融资将变得艰难。从近几年的利率市场化改革实践来看，商业银行对国有大企业贷款的利率上浮范围较小，而对中小企业的贷款利率上浮范围较大，这无疑增加了中小企业融资的成本。由于中小企业自身的特点，为了减少逆向选择和降低道德风险，商业银行要么直接提高对中小企业的贷款利率，要么提高其贷款的隐含价格，要么设置更高的贷款条件，这又使得中小企业的资金成本进一步增加。可见，利率风险对中小企业的影响是直接的。

经营风险

由于中小企业对外界经济环境的依存性较大，因而中小企业除对国家产业政策和金融政策有着较强的敏感性外，国家经济制度安排，宏观和微观经济环境的变化，行业竞争态势的加剧，都将增大中小企业的经营风险，最终影响到中小企业的经营和发展。那些经营不佳、销售渠道不畅、竞争实力不够或难以实行多元化经营来分散风险的中小企业往往首先受到市场的冲击。而经营风险的增大又使中小企业的经营稳定性遭到破坏，进而更难满足市场融资的条件，融资更加困难。

管理风险

主要表现在，中小企业的管理观念落后，内部管理基础工作缺乏和管理环节薄弱，人员素质不高，对市场的潜在需求研究不够，产品研发的技术力量有限，对市场的变化趋势没有预见性等。由于管理上的种种缺陷，致使中小企业的后劲不足。高开业率和高倒闭率是中小企业的主要特点，从而使得商业性金融机构的介入非常谨慎。在我国，中小企业5年淘汰率近70%，30%左右的中小企业处于亏损状态，仅有三成左右具有成长潜能，七成左右发展能力很弱，能够生存10年以上的中小企业仅占1%。因此，中小企业无论是进行直接融资，还是间接融资，都会面临诸多融资障碍，融资风险往往很大。

诚信风险

中小企业信用不足是一个普遍现象。有的中小企业会计信息不真实、资本空壳、核算混乱，有的中小企业抽逃资金、拖欠账款、恶意偷税、产品低劣，这在一定程度上都影响了中小企业的形象。如在深圳证券交易所中小企业板上市的**琼花涉嫌虚假记载和重大遗漏成了众矢之的，**生物未上市先预警，**股份有重大信息披露被遗漏，新和成涉嫌违规、造假等。相对于大企业的信息公开化和低成本信息的可得性，中小企业的信息基本上是内部化的、不透明的，银行等金融机构和其他投资者很难通过一般渠道获得。因此，银行要向中小企业提供贷款，投资人要向中小企业进行投资就不得不加大人力资源的投入，以提高信息的收集和分析质量。这一方面加大了银行或投资人的贷款和投资成本，另一方面也给中小企业的融资带来困难，能否融通到资金，能融通到多少资金，

增加了中小企业的融资不确定性。

评级风险

企业信用等级的高低，直接影响企业的直接融资和间接融资的融资资格、融资规模和融资成本。在我国，中小企业在信用评级方面明显处于劣势。因为我国目前还没有一套专门针对中小企业的信用评级体系和信用评级机构。现有的对中小企业的评级只是债权人自己建立的评级方法和评级指标，它的针对性、权威性和普遍适用性并不是很强，因而对中小企业的评级结果往往是偏低的，这使得中小企业在融资的过程中处于一种不利的地位。此外，由于中小企业经营规模小，财务
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